机构：中金公司

有计划员：朱言音/张琎/杨一正

公司现状

2024 年12 月27 日，公司公告第十二次会议审议通过《对于云南白药集团2024-2028 计策规画的议案》。

驳倒

公司总体计策方针明晰，计策定位明确。公司公告：在2023 年基础上，引申“2+3”计策两步走，四个板块力图：1）中药资源板块连络云药资源高质地发展的“链主”企业；2）药品板块连络伤科痛楚全领域贬责的“第一”品牌；3）健康板块连络高品性健康生计家具的“第一”梯队；4）医药交易板块连络医药运动和鼎新就业的“领军”企业。

中药资源板块：精益运营。依托云南省说念地药材资源上风和区位上风，咱们合计公司在优质高品牌药材栽植和贸易方面，有望执续提高三七天下阛阓份额。公司在药事就业方面设备鼎新，打造中药药事就业中心、中医馆等，咱们合计该模样有望以昆明模样为基础，有序拓展到云南其他地区和天下。

药品板块：多元化品种组合有望提供执续性增长动能。往常几年，咱们看到公司白药核心系列家具保执超越，咱们合计依靠品牌+渠说念赋能，此上风有望不竭平定。笔据公告，铁心2024 年12 月，公司在学术临床方面稳步推动围绕云南白药胶囊、宫血宁胶囊、气血康口服液等核心家具二次配置的多项临床有计划。咱们合计公司其他品牌中药家具有望通过研产销协同发展打造大品种，达周密体领域提高。

健康板块：牙膏市占率有望稳中有升，多个孵化板块起初该板块作念大作念强。笔据商指针，24 年“618”时辰，公司口腔健康品牌蝉联全网口腔顾问品牌TOP1，咱们合计将来公司将不竭加码渠说念下千里职责。此外咱们预测公司将来有望：1）将洗护类家具打造为健康板块第二弧线，聚焦头皮生态顾问；2）新兴孵化器械、好意思肤等产业。

医药交易板块内生与外延并重，鼎新药板块构建安妥公司遥远发展的策略和体系。运动方面，咱们预测公司有望不竭齐集就业才能和运营效果提高，以医药零卖领域为主体打造价值型健康就业和医药健康发展模样。研发方面，公司充分施展中央有计划院的核心互助功能，四大研发中心有望都发力。

盈利预测与估值

督察2024 年和2025 年每股盈利预测不变。现时股价对应2024/2025 年23.7 倍/21.6 倍市盈率。督察跑赢行业评级和69.40 元方针价，对应27.5倍2024 年市盈率和25.0 倍2025 年市盈率，较现时有15.9%的上行空间。

风险

新业务发展不足预期，上游原材料加价，破钞左迁。

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